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【关 键 字】2006年 报业绩 预测分析
【报告来源】西南证券
【报告内容】
沪深1393家上市公司将于10月份集中密集披露三季报年报。由于半年报业绩同比缩减幅度同第一季度相比大为收窄，使得上市公司前三季度整体业绩状况颇受关注。西南证券根据2006年半年报的数据，从上市公司的创利大户、亏损大户、对2006年三季报业绩进行预测的公司进行分析，由此来对2006年上市公司三季报业绩进行一下量化的预测。
一、创利大户：对业绩的贡献度继续下降
净利润额最高的前20名上市公司的净利润额之和，占上市公司净利润总额的49.49%，而这一比例低于去年同期的51.97%和今年第一季度的52.28%，集中度出现明显下降。这20家上市公司在行业分布上较为集中，钢铁5家，银行业3家，电力3家，交通运输2家，有色1家，煤炭1家，信息技术1家，房地产1家，机械1家，石化1家，食品1家。其中中国石化一家上市公司的净利润，占上市公司净利润总额的19.61%，5家钢铁类上市公司的净利润之和占9.57%，3家银行上市公司的净利润之和占4.30%，3家电力上市公司的净利润之和占3.13%。看来，石化、钢铁、银行、电力行业运行周期和业绩状况将对沪深上市公司整体业绩水平会产生较大影响。其中，中国石化第一季度净利润同比增长幅度仅为1.40%，而半年报迅速上升至14.60%，以致上市公司整体业绩的同比下降幅度大为收窄，由第一季度的21%缩减至半年报的2.9%。
这20家公司中，2006年上半年净利润同比出现下降的有7家。其中武钢股份、马钢股份、宝钢股份的下滑幅度均在38%以上，凸现产能过剩、进口铁矿石价格上涨的负面影响。13家实现增长，增幅在50%以上的只有3家，而去年同期这一数据则达到9家。13家实现增长的公司中与今年第一季度相比增幅提高的有9家，去年同期这一数据则为6家。其中三家银行净利润增幅均呈现加快迹象。万科Ａ、华能国际、中国联通、振华港机4家公司的净利润虽然实现了增长，但增幅和第一季度相比出现了下降。
业绩增幅在50%以上的公司数量大为减少，显示原材料和能源价格上涨给上市公司业绩带来了较大的负面影响。银行类公司上半年业绩持续大幅增长，主要因为上半年贷款规模增加较快，但自7月份以来央行已经两次上调存款准备金率，并在8月同时上调存贷款利率，第三季度业绩增速将会放缓。
从截至9月29日披露的业绩预警情况看，20家上市公司中预计2006年前三季度业绩同比大幅增长的只有万科A、鞍钢股份共2家。这2家公司在半年报净利润同比增长幅度已经超过了50%。半年报净利润同比在50%以上的江西铜业没有预计2006年前三季度业绩继续保持大幅增长，对整体上市公司业绩的贡献或会下降。
由此可以看出，这20家上市公司的2006年半年报净利润同第一季度相比，有11家净利润增幅放缓或同比下降。半年报业绩大幅增长的仅有3家公司，其中有2家预告前三季度业绩继续保持大幅增长，影响微弱。中国石化一家公司的业绩对半年报产生了较大影响，股改后的业绩变化将起到决定作用。到了三季报由于中国银行、大秦铁路、中国国航等新的大盘公司开始披露定期财务报告，也将对上市公司整体业绩产生影响，不过和去年同期相比，若考虑已完成私有化并退市的中国石化、中国石油下属上市公司，可以按相互抵消计算，对整体业绩不会造成较大影响。
因此，西南证券得出结论，20家创利大户对上市公司整体业绩的贡献将继续出现下降。贷款规模增速受限、国际油价回落或会分别降低上市银行、中国石化对整体业绩的贡献能力，上市公司2006年前三季度整体业绩状况不容可观。
二、亏损大户：航空有望减亏、负面影响等同半年报
2006年半年报亏损的有244家，占已披露半年报的上市公司总数的17.85%，去年同期这两个数据为212家和15.30%，显示亏损面扩大。亏损额最高的前20名上市公司的亏损额之和，占已披露半年报亏损上市公司亏损总额的61.03%，略高于去年同期的60.04%，但大大高于今年第一季度的58.65%，显示亏损集中度上升。这20家上市公司的行业分布情况为，交通运输5家，石化、化工4家，电子3家，机械2家，金属非金属1家，信息技术1家，食品1家，商业1家，综合1家，造纸1家。其中5家交通运输公司的亏损额之和，占已披露2006年半年报上市公司亏损总额的23.14%，4家石化、化工类上市公司占11.33%,3家电子类公司占17.73%。看来，交通运输、石化化工、电子类上市公司较差经营状况对沪深上市公司整体业绩水平产生较大拖累。其中*ST方向A、*ST金杯、*ST东泰有退市风险。
这20家上市公司在今年第一季度都已经出现亏损，半年报亏损额达到第一季度亏损额3倍以上的公司有S*ST方向A、S*ST东泰、S沪科技、TCL集团、酒鬼酒、*ST金杯共6家，显示亏损额增大的状况。而新天国际、S京化二、洛阳玻璃、S东航、万杰高科、S南航、上海航空共7家公司，半年报的亏损额低于第一季度亏损额的2倍，显示亏损额减少的状况。20家公司中S东航、上海航空、山航Ｂ、万杰高科、安彩高科、S华源、S南航、S沧化、洛阳玻璃共9家公司，在去年前三季度还实现盈利，今年半年报却巨亏，将对今年前三季度上市公司整体业绩同比产生拖累作用。半年报亏损额与季报亏损额之比在250%以上的公司有9家，显示亏损状况加重的迹象。
从截至9月29日的业绩预告上看，这20家上市公司中除了北京巴士、S沪科技、S南航、*ST金杯以外，其余16家公司都对三季报业绩作出了预测，其中预计首亏的有7家，继续亏损的8家，预计业绩不确定的是山航B1家。可见，15家亏损大户基本确立了三季报亏损的趋势。即便山航B能实现盈利，也仅会在三季报减少1.36亿元的亏损额。倘若上海航空、福田汽车、北京巴士也实现扭亏，将减少亏损额13.2亿元。5家公司加起来共计有望减少亏损额14.5亿元左右，影响不大。
这20家亏损额较大的上市公司多数会延续半年报的亏损状态，虽然航空类公司亏损额有望减小或扭亏，但由于存在6家半年报亏损额达到第一季度亏损额3倍以上的公司，会产生相互抵消作用。因此，亏损巨头对上市公司三季报整体业绩的负面影响会保持在半年报的程度。
三、对2006年三季报业绩进行预测的公司：正面影响比重约为3.7%
截至9月29日，沪深两市共有366家上市公司对2006年三季报业绩进行了预测。其中首次亏损的48家，继续亏损的110家，继续盈利的有14家，业绩大幅下滑的有34家，业绩大幅增长的有103家，有一定增长的有5家，有一定下降的1家，扭亏的有44家，业绩不确定的有7家。
从2006年第一季度的业绩看，预计三季报首亏的48家上市公司中，盈利的有中宝股份、陕西金叶、S*ST天香、S*ST铜城共4家，三季报至少比半年报增加亏损额871万元。2006年三季报同2005年三季报相比，由于这48家公司去年同期均实现盈利，按2005年三季报的业绩计算，预计共至少增加亏损额99369万元。
预计扭亏的44家上市公司中，2006年半年报亏损的公司仅有深天地A、*ST珠江共2家公司，若确实能实现扭亏，三季报将至少比半年报共减少亏损额2712万元。2006年三季报同2005年三季报的业绩相比，由于这44家公司当时均出现亏损，预计共减少亏损额293198万元。
预计业绩大幅增长的103家上市公司中，2006年半年报净利润同比增幅在50%以下的公司数量有宜华木业、西飞国际、长安汽车、德豪润达等10家，还有同比下降的*ST三木，会形成一定的增量。103家公司以2005年前三季度净利润按增幅50%保守估算，2006年前三季度预计所能形成的新增盈利额为395204万元。
预计业绩大幅下降的34家上市公司中，仅有郴电国际、天津宏峰、S南百、亿利科技、阳光股份、威孚高科共6家公司2006年半年报净利润下降幅度在50%以下，只有如意集团半年报净利润同比曾实现增长，只会减少一定的盈利额。34家公司中半年报亏损的有S上石化、北方国际、黔源电力、新天国际、宝硕股份共5家公司，共计减少亏损额14397万元。按2005年前三季度业绩和按50%的同比下降幅度估算，34家公司预计将减少盈利额共计199845万元。
预计业绩有一定增长的只有5家公司，预计业绩有一定下降的只有1家公司，对于上市公司整体业绩的微弱影响可忽略不计。
针对已经对2006年前三季度业绩进行了预测的公司，和2005年三季报相比，预计扭亏的公司减少了约29亿元的亏损额，有预计业绩大增的公司也贡献了约40亿元的新增利润，共计约为69亿元。然而，预计业绩大幅下滑的公司减少盈利额约20亿元，预计首亏的公司则增加了亏损额10亿元，共计30亿元。相抵之后形成新增利润额39亿元。沪深两市上市公司半年报亏损上市公司亏损额总和为122亿元，而所有上市公司半年报净利润总额为1054亿元。发布业绩预测的公司对上市公司整体业绩的正面影响比重约占3.7%。
综合看，沪深两市上市公司中的创利大户中，一半比例的公司半年报净利润增幅放缓或同比下降，仅有2家公司预计前三季度业绩大增。在贷款规模增速受限、国际油价回落的背景下，上市银行、中国石化能否继续保持半年报中对整体业绩的贡献能力，令人置疑。而亏损大户中15家公司确立了三季报继续亏损的趋势，6家公司的半年报亏损额达到第一季度亏损额3倍以上，抵消了航空类公司可能减小的亏损额。已经发布业绩预测的公司对上市公司整体业绩会产生正面影响约为3.7%的比例。中国银行等新增上市公司的影响，又会和计入去年同期业绩的私有化退市公司，形成对冲。
2006年前三季度上市公司整体业绩和去年同期相比，基本持平。
目前西南证券预计2006年三季报加权平均每股收益、加权净资产收益率分别为0.19元和7%。
四、各个行业毛利率变化：建筑建材、综合、有色金属景气度稳步提升
分析半年报各个行业的毛利率变化，可以相应把握行业景气度的变化。将沪深上市公司划分为23个行业，毛利率同比实现增长的只有七个行业，包括有色金属、综合、食品饮料、公用事业、家用电器、纺织服装、建筑建材。其中有色的毛利率同比增幅最大，为15.18%，远高于第二名的综合的5.48%，将继续成为对上市公司三季报贡献较大的行业。而毛利率降幅前五名分别为采掘、交通运输、电子元器件、化工、黑色金属。其中化工、交通运输毛利率下降主要因为油价上涨，电子元器件则是因为有色金属价格上涨导致成本上升，采掘业是因为煤炭价格出现回落。黑色金属毛利率同比下降幅度最大，为23.54%，则是因为去年同期对比基数过高。
若按照今年半年报和第一季度的环比来看，实现增长的行业达到17个。增幅前五名则为黑色金属、金融服务、建筑建材、综合、有色金属。这五个行业中同比也实现了增长的是建筑建材、综合、有色金属，显示这三个行业景气度稳步提升。而环比降幅前五名为餐饮旅游、纺织服装、食品饮料、商业贸易、电子元器件，除了纺织服装、食品饮料同比是微幅上升以外，其余三个行业环比、同比出现双降，显示景气度下降。其中黑色金属的毛利率既是同比下降幅度最大，也是环比增长幅度最大,显示其在第二季度景气度出现回升,预计在前三季度业绩同比仍会维持下降状态，但下降幅度将会明显减小。 |
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